促进绿色产业政策与资本市场有效“联动”

本文是《中国工业经济》第903篇观点精粹。查阅论文原文和数据等附件，请访问《中国工业经济》网站或登陆中国知网下载。

作者：陈艳莹，于千惠，刘经珂
单位：大连理工大学经济管理学院
原文刊发：《中国工业经济》2022年第12期，原标题为《绿色产业政策能与资本市场有效“联动”吗——来自绿色工厂评定的证据》。

研究背景

随着经济增长和环境保护之间的矛盾日益突出，以经济效益为主要任务的传统产业政策和以环境效益为主要任务的传统环境政策逐渐不能满足当前社会的发展要求，作为二者结合的绿色产业政策越来越受到各国政府的广泛重视。具体到中国，绿色产业政策在最初仅强调节能环保、新能源等战略性新兴行业的发展，近年的政策设计则开始向党的二十大报告强调的“推动制造业绿色发展”倾斜，重点突出对传统制造业绿色升级的引领作用。

与传统产业政策类似，绿色产业政策的目标企业可以获得政府给予的专项资金奖励、优先采购等一系列优惠。但是，企业按高于常规要求的环保标准组织生产活动是一个长期的高成本过程，不可能仅靠政府的一次性转移支付和其他短期政策优惠进行弥补。作为重要的市场资源配置场所，资本市场是实现以资金流向引导生产要素流动的重要载体。如果资本市场中的投资者也能以股价提升的形式给予绿色企业一定奖励，与政府扶持形成有效联动，不仅能进一步缓解企业绿色转型的融资约束，还可以传递出承担环境责任有助于改善企业长期盈利能力的乐观预期，经由来自投资者的外部肯定提升企业绿色生产的信心。这无疑会显著提高绿色产业政策对企业绿色转型的激励作用。

过往针对中国企业的研究普遍表明，由于环境执法不完全、公众环保意识相对较低等因素，绿色信号会导致企业股价下跌。因此，有必要检验在环境政策不断收紧、绿色发展已上升为国家战略的当下，中国资本市场能否对企业获得绿色产业政策支持产生正向反应，并探究其中的作用机制，以便为后续评估绿色产业政策的有效性和优化政策设计提供重要借鉴。

研究发现

陈艳莹、于千惠和刘经珂发表在《中国工业经济》2022年第12期的论文《绿色产业政策能与资本市场有效“联动”吗——来自绿色工厂评定的证据》以2016年工业与信息化部出台的“绿色工厂”评定政策为研究对象，详细梳理了这一绿色产业政策对企业股价的可能影响。具体而言，文章通过分析资本市场中投资者的决策驱动因素和绿色工厂评定的主要特征表明该政策可以作为“高环境绩效”、“高合规成本”、“高政府收益”和“高市场收益”信号影响企业股价。基于2017–2020年获评绿色工厂的上市企业数据，文章系统检验了该绿色产业政策的股价效应及其内在机制。主要研究结论如下：

（1）获评绿色工厂显著提升了企业股价，说明中国资本市场以往对企业绿色信号多呈消极反应的状况已发生转变，资本市场能够与绿色产业政策形成有效联动，共同促进传统制造业绿色转型。

（2）获评绿色工厂对小企业的股价提升作用更强，但对高污染行业企业的股价提升作用弱于清洁行业中的企业。

（3）股价上涨主要源于投资者对企业获评后所能得到的现金补贴、政企关系改善等政府收益的高预期，并非源自投资者的绿色偏好和对企业产品销售增长、融资能力提升等市场收益的高预期。

（4）绿色工厂评定显著降低了获评企业竞争对手的股价，有助于倒逼未获评企业进行绿色转型。

研究启示

强化绿色产业政策的信号显示功能。中国以往的绿色产业政策往往只注重对企业的直接扶持，较少关注政策在资本市场的信号显示功能。绿色工厂评定对获评企业的股价提升以及对其竞争对手股价的抑制反映出通过恰当的机制设计，绿色产业政策现在已经可以成为一种有效的绿色信号，引导资本市场将资源配置到环境绩效更高的企业，从而进一步放大政策对企业绿色转型的促进作用。因此，政府在制定其他绿色产业政策时，可以借鉴绿色工厂评定的成功模式强化政策的信号显示功能。一方面，通过标准事前公开、遴选过程多主体监督和事后以强制性信息披露形成长期约束机制来避免企业的机会主义行为，确保政策能够使绿色企业和其他非绿色企业形成分离均衡；另一方面，要加大政策的公共宣传力度，集中发布遴选结果，提高政策信号的对外传递效率。

完善绿色产业政策发挥作用的市场环境。从长期看，要通过教育推广、文化宣传等多种途径从更高的社会价值维度提高社会公众的环保意识，促进国内绿色投资和绿色消费理念的形成。短期内，要重点要遏制“漂绿”行为，提高投资者和消费者对企业绿色信号的信任程度。可以借助市场化的绿色认证机制，在绿色产业政策布局的重点行业，鼓励环保组织和行业协会积极创建绿色标签，以降低投资者和消费者对企业绿色产出的信息不对称，提高企业从绿色生产中能够获得的市场收益。上述措施将有利于提高资本市场对绿色产业政策的联动响应程度，进一步促进制造业绿色转型。

针对行业特点加大绿色产业政策配套的技术支持。企业开展绿色生产的成本负担天然具有行业差异，因此，政府必须要区分不同行业节能减排的技术难度，对于绿色生产难度更大的高污染行业要在常规扶持之外增加共性的绿色技术供给。可以将技术支持与对企业的财税扶持绑定在一起，设置企业购买绿色设备的专项补贴和税收减免。此外，还应积极搭建数字化平台，为行业内的企业共享节能减排的关键技术和设备创造条件。

（以上内容仅代表作者本人观点）

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参考文献引用范例：
[1]刘守英，熊雪锋，章永辉，郭贯成.土地制度与中国发展模式[J].中国工业经济.2022,(1):34-53.

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